Daily Market Report – February 20, 2026

The trading day of February 20, 2026, was marked by a legal sensation: The Supreme Court (www.supremecourt.gov/opinions/25pdf/24-1287_4gcj.pdf) declared the far-reaching "emergency tariffs" under IEEPA to be unlawful. Initially, there was relief in the markets: The ruling is expected to lower import costs and inflation; at the same time, a significant refund risk arises as companies examine refunds for tariffs already paid – Reuters/Penn-Wharton estimates the potential refund volume at over $175 billion. The Supreme Court has not commented on possible refunds. The second effect is political in nature: The White House will now seek alternative legal grounds for its tariff policy. Uncertainty regarding U.S. tariff policy remains high.

The U.S. economy (www.bea.gov/sites/default/files/2026-02/gdp4q25-adv.pdf) grew by only 1.4% (annualized) in the fourth quarter of 2025. The positive contributions came mainly from consumption and investment, while government spending, foreign trade, and the government shutdown hindered growth. The Fed's preferred price index came in higher than expected: The PCE price index (www.bea.gov/sites/default/files/2026-02/pi1225.pdf) for December 2025 rose by +0.4% compared to the previous month and was +2.9% higher than the previous year.

On Friday, the stock markets rose while bonds and the U.S. dollar declined. The S&P 500 TVC:SPX increased by 0.69%. The yield on the 10-year U.S. Treasuries TVC:US10Y trended higher, as the ruling could prove to be a burden on public finances. The muted market reaction suggests that market participants do not expect Trump to fundamentally change the course of his economic policy (“America first,” “MAGA”). He has already announced a new global tariff of 10%.

Täglicher Marktbericht – 20. Februar 2026

Der Handelstag vom 20. Februar 2026 war von einer rechtlichen Sensation geprägt: Der Oberste Gerichtshof (www.supremecourt.gov/opinions/25pdf/24-1287_4gcj.pdf) erklärte die weitreichenden "Notfallzölle" gemäß IEEPA für rechtswidrig. Zunächst herrschte Erleichterung an den Märkten: Es wird erwartet, dass das Urteil die Importkosten und die Inflation senkt; gleichzeitig entsteht ein erhebliches Rückforderungsrisiko, da Unternehmen Rückerstattungen für bereits gezahlte Zölle prüfen – Reuters/Penn-Wharton schätzt das potenzielle Rückerstattungsvolumen auf über 175 Milliarden Dollar. Der Supreme Court hat sich nicht zu möglichen Rückerstattungen geäussert. Der zweite Effekt ist politischer Natur: Das Weiße Haus wird nun alternative rechtliche Grundlagen für seine Zollpolitik suchen. Die Unsicherheit bezüglich der US-Zollpolitik bleibt damit hoch.

Die US-Wirtschaft (www.bea.gov/sites/default/files/2026-02/gdp4q25-adv.pdf) wuchs im vierten Quartal 2025 nur um 1,4 % (annualisiert). Die positiven Beiträge kamen hauptsächlich aus dem Konsum und den Investitionen, während die Staatsausgaben, der Außenhandel und die Regierungsstilllegung das Wachstum bremsten. Der von der Fed bevorzugte Preisindex fiel höher als erwartet aus: Der PCE-Preisindex (www.bea.gov/sites/default/files/2026-02/pi1225.pdf) für Dezember 2025 stieg um +0,4 % gegenüber dem Vormonat und war +2,9 % höher als im Vorjahr.

Am Freitag legten die Aktienmärkte zu, während Anleihen und der US-Dollar nachgaben. Der S&P 500 TVC:SPX stieg um 0,69 %. Die Rendite der 10-jährigen US-Treasuries TVC:US10Y tendierte fester, da sich das Urteil als Belastungsfaktor für die Staatsfinanzen erweisen könnte. Die verhaltene Marktreaktion deutet darauf hin, dass die Marktteilnehmer nicht erwarten, dass Trump den Kurs seiner Wirtschaftspolitik (“America first”, “MAGA”) grundlegend verändern wird. Er hat bereits einen neuen globalen Zoll in Höhe von 10 % angekündigt.